原标题：不得谋利！险资参与国债期货买卖业务正式开闸！超百亿增量资金或将入市
保险资金参与金融衍生产物、国债期货和股指期货买卖业务的有关政策于近日正式公布。
据银保监会7月1日消息，为支持保险资金参与国债期货买卖业务，有用防范风险，银保监会于近日公布了《保险资金参与国债期货买卖业务划定》，并同步修订了《保险资金参与金融衍生产物买卖业务措施》和《保险资金参与股指期货买卖业务划定》。
就在本年2月21日，证监会等部门宣布允许切合条件的试点商业银行和具备投资管理能力的保险机构，参与中国金融期货买卖业务所国债期货买卖业务。
对于此次公布的三份细则，银保监会表示，《保险资金参与国债期货买卖业务划定》的公布，进一步富厚了保险资金运用风险对冲工具，有利于保险公司增强资产欠债管理，增强风险抵御能力。同时，《保险资金参与金融衍生产物买卖业务措施》《保险资金参与股指期货买卖业务划定》的修订，同一了羁系口径，完善了保险资金参与金融衍生品买卖业务的羁系规制体系，有利于扩大保险机构的选择权，也有利于夯实保险机构履行全面风险管理的主体责任，强化风险意识，连续增强风险管理能力建设。
“这三项制度意见的正式出台后意味着保险机构参与国债期货买卖业务的政策性限定被排除。预计银保监会将在此三项制度的基础上，陆续制订并出台国债期货的业务操作指引，规范保险公司参与国债期货的细节。”国泰君安期货国债分析师王洋如是说。
保险资金参与国债期货买卖业务不得用于谋利目的
从此次银保监会公布的《保险资金参与国债期货买卖业务划定》的详细内容来看，划定共17条，主要内容为：一是明确参与目的与限期，保险资金参与国债期货应以对冲风险为目的，不得用于谋利目的。二是明确保险资金参与方式，保险资金应以资产组合情势参与并开立买卖业务账户，实行账户、资产、买卖业务、核算等的独立管理，严酷举行风险断绝。三是划定卖出及买入合约限额，控制杠杆比例，强化流动性风险管理。四是强化操作、技能、合规风险管控。五是明确监视管理和陈诉有关事项。
申万期货研究所国债分析师唐广华在接受期货日报记者采访时表示，保险资金参与金融衍生产物、国债期货和股指期货买卖业务有关政策落地后，意味着保险资金参与国债期货买卖业务正式开闸，切合条件的保险机构即可递交参与国债期货买卖业务的申请。
根据中国银保监会公布的数据，2020年5月末，保险机构自营和资管合计债券投资范围为6.82万亿元，占全市场债券范围的比例为6.56%，是仅次于商业银行的第二大持债机构，对利率变化敏感性较强，利率风险管理需求巨大。
在唐广华看来，保险机构参与国债期货买卖业务，可满足其风险管理需求，富厚投资产物类型，提升保险机构的利率风险管理能力和资产欠债管理水平。同时，也有助于富厚国债期货市场投资者结构，促进国债期货市场平稳有序发展。
记者注意到，《保险资金参与国债期货买卖业务划定》中明确，保险资金参与国债期货买卖业务，不得用于谋利目的，应当以对冲或规避风险为目的，主要包括：一是对冲或规避现有资产风险；二是对冲未来半年内拟买入资产风险，或锁定其未来买卖业务代价；三是对冲或规避资产欠债错配导致的利率风险。
对此，王洋表示，与商业银行运用国债期货对冲国债承销、做市商业务、资产欠债管理等利率风险不完全相同，保险公司最大的风险是欠债久期长于资产久期，资产欠债久期缺口面临利率长期下行的“利差损”，而国债期货作为资产欠债久期缺口管理的工具，可以从调解资产端和欠债端久期的层面帮助保险公司管理利率风险，因此在《保险公司参与国债期货买卖业务划定》中，资产欠债错配风险是和买入套期保值、卖出套期保值同等紧张的买卖业务目的。
除了保险资金参与国债期货的划定之外，银保监会还公布了《保险资金参与股指期货买卖业务划定》。
对比两份文件，唐广华表示，《保险资金参与国债期货买卖业务划定》的主要内容基本与《保险资金参与股指期货买卖业务划定》保持一致，参与目的以对冲风险为主，不得用于谋利。主要差别为：一是思量到债券的持有限期相对比股票长，对于对冲未来资产风险的限期放宽到半年；二是对于保险公司对冲资产欠债错配导致的利率风险的计谋，除了根据衍生品措施划定，制定风险对冲方案外，还应当举行风险对冲计谋对公司偿付能力和资产欠债匹配状态可能产生倒霉影响的情景测试，并提交公司相干审批；三是由于国债期货是实物交割，因此要求保险机构要充实评估交割风险，做好应急预案。
保险机构进入国债期货市场或带来超百亿增量资金
那么，继银行之后，我国保险机构参与国债期货市场，可能带来的增量资金会有几多？
“根据中债估值的维度计算，截至2020年5月尾，中国银行间市场现券范围为153592.40亿元，而商业银行持有102393.71亿元，占比到达66.67%，保险公司持有3753.04亿元，占比仅为2.44%，思量到保险公司资产欠债表结构中可以或许运用到国债期货的是其划在买卖业务性金融资产项目下的债券资产，预计保险公司入市可以或许为国债期货市场带来新增资金量约150亿元。”王洋说。
“当前，全球可能向负利率过分的大情况对于以利差为主要利润来源的保险公司也提出了更高的要求。一方面，保险公司需要在长期性权益投资和另类投资中挖掘价值；另一方面，保险公司也将在传统固收投资中拓展新模式，借助于国债期货等工具进一步做很久期管理、富厚投资计谋等。因此，从久远角度看，随着保险资金对于国债期货使用愈加成熟，也将为市场带来更多设置和买卖业务气力。”中信期货国债期货研究员张菁说。
别的，王洋还表示，对于保险公司来说，紧张的问题是“缺长期资产”，因此，为了更好地管理资产欠债表久期缺口和对冲利率风险，30年期国债期货等超长限期国债期货的推出或因险资准入国债期货市场而加速。30年期国债期货、国债期货期权等产物创新将在国债期货市场投资者结构不停优化的配景下日新月异。
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责任编辑：李国雷 主管：张蕾
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责任编辑：张瑶
