上市旅企正陆续交出2020年财报，这一份充满疫情基因的“最特殊”年报里，大幅亏损是主旋律，而企业的挣扎、自救、转型，以及行业变化变革，亦隐藏其中，或显露其外。
经历了国庆“黄金周”的报复性旅游热潮，以及冬季疫情导致“就地过年”的短暂低迷，旅游市场在大起大落中迎来新一轮回暖信号，是为幸事，而前路何往？
过往一年，皆为序章。执惠在年报季推出“惠读财报”系列策划，探寻2020年旅企“成绩单”中的重要烙印或印记，析企业，窥行业，以期拼画出后疫情时代的旅游行业众生相，知过往，明趋势。
第二篇，我们梳理了30家上市旅企的财报，还原亏损之年各家止损、自救的“回血术”。
从如临深渊到缓慢复苏，2020年疫情黑天鹅下，旅游企业们战战兢兢地熬过了最艰难的一年。
如今又到了交“成绩单”的时刻。
亏损，自不必说。
已披露2020年度报告/业绩预告的旅企中，净利润亏损的企业数量过半。诸如华天酒店、大东海A等，净利润降幅甚至高达-1121.83%、-1628.69%。
为了对冲疫情对业绩的影响、获取更多现金流“血液”，不少旅企自2020年上半年起，便使出浑身解数展开自救。
西安旅游是“回血术”最多的旅企之一，不仅“沉迷”理财产品，还开起了生活馆、卖生鲜、卖咖啡，甚至直播卖苹果。
更多旅企选择抛售资产或转让股权——港中旅忍痛舍弃少林寺、华侨城接连甩卖地产项目、万达酒店清空海外资产。至于地方老牌旅企，三特索道剥离多个景区子公司，桂林旅游、华天酒店等对亏损项目进行破产清算或司法拍卖……
“卖卖卖”的表象之下，与其说是解2020年之困，不如说旅企们正在加速破解一直以来的困局。
剥离不良资产、优化业务结构、加速战略转型，旅企们的“回血术”各有深意。如今来看，是成功了还是失败了？“卖卖卖”能解决旅企所有的焦虑吗？
理财、卖菜、卖家当…
西安旅游的“中年危机”
卖资产、卖家当、玩理财、卖咖啡、卖生鲜、卖水果……上市旅企中，西安旅游算是一个“不务正业”的典型。
2020年，在行业普遍亏损的背景下，西安旅游交出了一份看似亮眼的成绩单：
全年归母净利为3757.63万元，同比增幅高达224.42%。不仅成功扭亏，而且是目前已披露年报的20多家旅企中，为数不多的盈利公司，也是净利润增幅最高的公司。
而另一组数据，昭示着这份成绩单背后的隐忧：
2020年，西安旅游扣非净利润亏损1.02亿元。这也其自2013年以来，在这项财务指标上连续第8年亏损，亏损金额首次破亿，同比降幅扩大至118.88%。
图片截取自东方财富网
旅游主业短期内扭亏无望，西安旅游将希望寄托在资产出售与理财收益中。
年报数据显示，2020年西安旅游的非主营业务中，投资收益金额高达1.81亿元，增幅974.02%，占利润总额537.33%。其中包括转让渭水园100%股权、整体租赁上林宫酒店等存量资产的处置收益，也包括近3000万元的理财收益。
综合公开信息来看，今年过后，西安旅游的这套“回血术”还将继续沿用：
2020年11月，拟挂牌出售原公司总部（西安旅游大厦）七层房产及辅助资产，资产估值约1820万元，并预计于2021年完成交易；
2021年3月，拟使用合计不超过6亿元自有资金进行委托理财，同月，获得1216.43万元理财产品收益；
2021年4月，拟安排9000万元购买理财产品……
西安旅游购买理财和转让资产的脚步正在加速，而疫情只是催化剂。自1992年“西安旅游服务集团”正式组建算起，30岁的“中年危机”正在向西安旅游逼近，转型焦虑也日渐凸显。
显而易见的是，组建近30年来，西安旅游的传统业务模式已相对固化。
西安旅游以旅行社和酒店业为主营业务，旅行社业务营收常年占总营收90%以上。但随着在线旅游市场竞争加剧，以及非标住宿崛起“搅局”，旅行社利润空间摊薄，酒店业务规模也难以做大。而西安旅游的总营收，自2011年起便逐渐止步不前，近10年来徘徊在7亿元左右。
西安旅游不是没有想过转型。
自2016年起，其曾先后两次尝试与传媒类企业重组，似乎希望借此向内容类文化旅游产品转型，无奈两次收购均以失败告终。
几乎同一时间，西安旅游也在试水特色小镇，先后与蓝城集团、大兴集团等企业签约，合作开发奥莱小镇、渭水园花彩小镇、生态颐养小镇等。但合作时长最多不超过6个月，且无一正式动工，最终全部解除合作。
两次重组不成、小镇无疾而终，西安旅游又嗅到了新零售的机遇。
2019年，西安旅游开始向商贸业发力，具体包括尝试与咖啡品牌合作首家沙龙式门店，与便利新零售合作门市“西旅生活馆”，提供生鲜零售、旅游待办等综合服务。
2020年，西安旅游还加入了直播带货浪潮。其在年报中特别提及，直播卖苹果“实现线上销量200余吨”。其发展直播电商的优势之一在于，此前旅行社业务积累下的大量线下客群，便于转移到线上进行转化。因此，商贸业也直接跃升为西安旅游去年“最赚钱”的业务，实现营收1.54亿元，占全年比重高达51.46%。
不过，营收实现1.54亿的商贸业务，其营业成本却也高达1.48亿。这一新业务是否真能成为西安旅游的下一个利润增长点，目前预判还言之尚早。即使盈利，其如何与传统旅行社、酒店等业务之间形成协同，仍是未知数。
都想靠卖卖卖“回血”
但接盘侠去哪儿找？
尽管转型之路漫漫，但对于西安旅游来说，一年来的“花式自救”至少已解其燃眉之急——熬过艰难的2020年。
盈利的旅企中，通过转让股权成功“回血”的还包括三特索道和锦江酒店：
2020年，三特索道实现营收4.05亿元，同比下降40.09%；扣非净利润亏损1.60亿元，同比下降7677.51%。与主业巨亏形成对比的是，其2020年归母净利润达2852.11万元，同比增长105.06%。
三特索道的净利润增长，来源于对崇阳隽水河公司和崇阳旅业公司、贵州武陵景区公司和梵净山观光车公司、柴埠溪公司等股权的转让。其因此获得1.56亿元投资收益，现金流维持在1.35亿元。
锦江酒店同样通过转让不少于10家子公司的股权等方式，实现8.14亿元投资收益，同比增长236.96%。与三特索道略有不同的是，锦江酒店的股权转让，多属于锦江系的资本腾挪，即改善了财务报表、实现轻资产运营，也在锦江系内部盘活相应资产。
不过，并非所有旅企都能靠“卖卖卖”解一时之困。
与西安旅游相比，同样作为地方传统旅企，桂林旅游的自救之路更显艰巨。
2020年，桂林旅游对连年亏损、资不抵债的丹霞温泉公司进行破产清算，取得土地转让收益1769万元；并通过挂牌转让旗下桂圳公司部分资产，取得资产处置现金收入813万元。
包括丹霞温泉公司在内，2019年起，桂林旅游已逐步推进对丰鱼岩公司、桂圳公司、罗山湖旅游公司等不盈利或亏损资产的整合盘活，目前看来，桂林旅游处置的资产多以房产以及不盈利资产为主。更直接地说，相比“回血”，桂林旅游更多是通过是甩卖不良资产来“止血”。
但止损易、“止痛”难。
据桂林旅游此前测算，在丹霞温泉公司破产清算的情况下，对公司2020年净利润的影响额约为-7845万元。包含丹霞温泉亏损在内的实际数据是：
2020年，桂林旅游净利润亏损2.66亿元，同比下降584.30%；扣非净利润亏损3.69亿元，同比下降861.47%。
湖南国资旗下老牌旅企华天酒店，在兴湘集团持续整合的关键期，也面临着由盈转亏的尴尬局面。4月15日，华天酒店披露2020年度业绩快报：
报告期内，华天酒店实现营业总收入5.15亿元，同比减少53.59%；营业利润-5.91亿元，同比减少 8586.17%；利润总额 -5.99 亿元，同比减少 8715.01%；归属于上市公司股东的净利润为 -5.13 亿元，同比减少1121.83%。
2020年，华天酒店通过房产抵押，先后向长沙银行、中国银行申请了8000万元和2800万元贷款；
去年12月，其公告称拟转让旗下张家界华天城置业70%股权；
今年1月，又将旗下控股子公司“北京浩搏”进行司法拍卖……
截至目前，上述转让项目的受让方未定，“北京浩搏”也于首次拍卖中流拍。华天酒店同样寄希望于“卖卖卖”，但非核心资产处置接盘方难觅，其一边配合国资整合、一边抵押申请贷款、一边处置旗下资产的处境仍将延续。
危机感不突出
焦虑感也没减少
相比上述地方旅企，两大旅游央企之一的华侨城，“危机感”相对不算突出：
2020年，华侨城全年营收818.68亿元，同比增长36.39%；归属于上市公司股东的净利润126.85亿元，同比增长2.8%；经营现金流212.19亿，同比增长509.01%。
甚至从各项财务指标来看，华侨城总算可以长舒一口气——一是“三道红线”高压下，顺利由“橙”转入“绿档”；二是经营现金流自2017年以来，首次“由负转正”；三是短债比例从29.74%降至19.14%，短期偿债风险有所减轻。
华侨城的相对轻松，一方面源于其作为央企的融资便利，2020年融资成本再次从4.56%降至4.48%；另一方面源于占营收近半的房地产业务，大量的住宅销售带来资金回流。
当然，也包括一部分股权出售。30多家上市旅企之中，华侨城相对安全，但一样没少“变卖家当”：
2020年，华侨城A通过公开市场完成了重庆悦岚房地产开发有限公司70%股权、襄阳文城实业发展有限公司80%股权、太原侨辰置业有限公司60%股权、涿州侨城惠公司50%股权、温州华侨城投资公司51%股权及相关债权等11个项目的转让工作。
联营、合营公司的股权出售等为华侨城带来34.20亿元的投资收益，占利润总额15.62%。股权出售除了能直接补充现金流、带来额外的利润增长外，更重要的是优化项目结构，调整区域布局。同时，据执惠不完全统计，华侨城股权转让项目中以房地产公司居多，也能够助其向“去地产化”的目标加速。
对于华侨城来说，转型的“焦虑感”并非完全没有。自其2015年提出战略转型以来，华侨城“聚焦文旅主业”的进度看似在加快。
比如其对于欢乐谷的更新——全国多座存量项目新增水公园，丰富游客体验；引进屁桃君、B duck等各类IP，弥补其长期以来缺少IP的短板。包括打造以5G技术底层支持的智慧景区等，都是在存量文旅项目上进行产品迭代、助推文旅业务升级的尝试。
此外，聚焦文旅主业这一点，在其土地储备结构中也有所显现。年报显示，2020年华侨城新增的25项土地储备中，17块土地用途为“文旅综合”。包括其去年签约投资的项目中，目标定位及业态规划上，也多以文旅综合体或类似项目为主。
但从另一面看，不少项目中也包含了都市社区、国际社区、生态康养等业态，事实上仍在沿用“文旅+地产”的模式。基于文旅综合项目成片开发的需求，华侨城通过大体量项目的开发建设，做高区域土地价值，溢价卖房、获取商业地产与文旅项目运营收入等收益，基本形成了其“文旅+商业+住宅”的地产模式。
而也正因旅游地产相关收益纳入其旅游综合业务收入中，营收金额与比例具体如何，目前还不得而知。这也牵扯出另一个饱受诟病的话题——文旅相关数据的披露问题。
相比地产项目销售的具体数据，年报中有关旅游业务的信息较少。华侨城仅披露了部分总数据，包括旗下24家景区、24家酒店、1家旅行社、4家开放式旅游区，共接待游客4282.5万人次，恢复至2019年的82%等。但除此之外，更多有关项目运营的细节便再无赘述。
华侨城对于文旅数据的“遮遮掩掩”，原因之一或因其门票、二消等文旅直接相关业务的收益，在整体营收中占比仍不算高。
在华侨城新增的月度数据披露中，文旅业务似乎也少了一席之地，具体项目运营情况、门票收入、接待游客人次等，无从得知。不少股东也表示，少了文旅业务的相关信息，华侨城在资本市场上的估值仍囿于地产模式，文旅的想象空间尚未得到完全释放。
此外，华侨城集团旗下另一上市平台华侨城（亚洲），10次出售同程艺龙股份也引起关注。
作为华侨城集团的上市投资平台，华侨城（亚洲）旗下股权投资业务中，同程艺龙算是旅游业最相关、最重要的项目之一。2018年，华侨城（亚洲）曾以超过20亿元的总投资额高调入股同程旅游。但其自2020年8月其，前后十次抛售合共5915.44万股同程股份，共计套现近6亿元。
除“回血”用途之外，华侨城此举对其谋篇布局有何帮助？华侨城文旅转型的谋篇布局仍引市场探究。
